今天，觸控顯示市場(chǎng)的重要話(huà)題只有一個(gè)，那就是深圳市帝晶光電股份有限公司（下稱(chēng)“帝晶光”）。

12月30日，停牌一個(gè)多月的江粉磁材（002600.SZ）發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案，擬收購(gòu)觸摸屏與顯示屏制造商帝晶光電100%股權(quán)，交易價(jià)格擬定為15.5億元。

隨著全球手機(jī)出貨量增速大幅放緩，觸控顯示廠商之間競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，今年第四季度開(kāi)始，行業(yè)漸入寒冬。在此背景下，帝晶光電高價(jià)出售的消息，猶如冬季里一輪艷陽(yáng)，給市場(chǎng)添了一抹暖色。

公告顯示，帝晶光電2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.11億元，同比增長(zhǎng)增長(zhǎng)69.57%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6925.91萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)71.16%。今年1至9月，帝晶光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.43億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7666.08萬(wàn)元。

值得一提的是，在江粉磁材收購(gòu)帝晶光電的整個(gè)過(guò)程中，估值爭(zhēng)議亦將伴隨左右。

市盈率22倍

截至今年9月30日，帝晶光電賬面凈資產(chǎn)為4.66億元，交易價(jià)格凈凈資產(chǎn)增值10.84億元，增值率達(dá)到232.33%?；诘劬Ч怆?013年凈利潤(rùn)為6925.91萬(wàn)元，此番交易中，帝晶光電市盈率達(dá)到22倍。

上述重組方案稱(chēng)，在市盈率方面，帝晶光電的市盈率低于雅視科技、合力泰（002217.SZ），高于深越光電、德普特和博一光電，處于行業(yè)平均水平。

即便如此，迎接這一消息的并不都是掌聲。12月30日，江粉磁材復(fù)牌開(kāi)盤(pán)后很快跌停，從11月14日停牌時(shí)的12.80元/股下滑至12月30日11.52元/股。

有業(yè)內(nèi)人士向《手機(jī)報(bào)》表示，江粉磁材股價(jià)的變動(dòng)在一定程度上反應(yīng)，投資者對(duì)帝晶光電估值水平存在質(zhì)疑。

對(duì)此，《手機(jī)報(bào)》致電江粉磁材董秘周戰(zhàn)峰、證券事務(wù)代表梁麗，并發(fā)送采訪郵件，不過(guò)截至本文發(fā)稿前，尚未得到回應(yīng)。

2014年7月11日，華輝四方、君盛泰石、廣發(fā)信德與帝晶光電及其股東簽訂《增資擴(kuò)股協(xié)議》，對(duì)帝晶光電進(jìn)行增至，其中華輝四方以1.5億元取得帝晶光電14.2858%的股權(quán)，意味著此時(shí)帝晶光電整體估值為10.5億元。

從7月份帝晶光電增資時(shí)的10.5億元估值，到12月份江粉磁材收購(gòu)方案中的15.5億元估值，帝晶光電幾個(gè)月之間的確迎來(lái)了估值水平的上升。

對(duì)此，江粉磁材給出的解釋是，前后兩次估值存在差異，其主要原因有以下幾個(gè)方面：

第一，華輝四方、君盛泰石、廣發(fā)信德均為財(cái)務(wù)投資者，本次投資未來(lái)退出具有不確定性，而江粉磁材收購(gòu)帝晶光電，將獲得后者的控制權(quán)。

第二，華輝四方等向帝晶光電增資時(shí)全部為現(xiàn)金出資，而本次交易江粉磁材支付的對(duì)價(jià)30%為現(xiàn)金，70%為江粉磁材增發(fā)的股票，并且除陳惠玲、陳鎮(zhèn)杰外鎖定期限均為3年。

第三，華輝四方等向帝晶光電增資時(shí)沒(méi)有對(duì)帝晶光電原股東要求業(yè)績(jī)承諾，而本次交易要求業(yè)績(jī)承諾責(zé)任人對(duì)交易完成當(dāng)年及其后兩年的業(yè)績(jī)承諾較高，本次交易支付的對(duì)價(jià)中包含未來(lái)三年業(yè)績(jī)未達(dá)到承諾數(shù)的補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。

第四，帝晶光電所處行業(yè)為資金密集型行業(yè)，華輝四方、君盛泰石、廣發(fā)信德增資的2億元對(duì)帝晶光電未來(lái)業(yè)績(jī)發(fā)展起到了非常積極的作用，有助于提高帝晶光電的整體估值。

液晶模組第一陣營(yíng)

“無(wú)論是全貼合、oncell還是incell，觸控顯示一體化的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，只有那些同時(shí)擁有觸摸屏和液晶屏制造能力和產(chǎn)能的模組廠商，在接下來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中才有機(jī)會(huì)勝出。”旭日移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)研究所所長(zhǎng)孫燕飚如是說(shuō)。

液晶模組是觸控顯示廠商未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的保證，不過(guò)據(jù)《手機(jī)報(bào)》了解，液晶模組的制造門(mén)檻比觸摸屏更高，對(duì)廠商的技術(shù)實(shí)力和資本都有更高的要求，因此能夠在短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大液晶模組產(chǎn)能并保證生產(chǎn)良率的生產(chǎn)廠商并不多。

針對(duì)帝晶光電的估值爭(zhēng)議問(wèn)題，孫燕飚認(rèn)為，帝晶光電經(jīng)過(guò)多年積累，已經(jīng)成長(zhǎng)為液晶模組第一陣營(yíng)廠商，為自身奠定了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

根據(jù)旭日移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)研究所每月調(diào)查統(tǒng)計(jì)的液晶模組出貨量排行榜，今年10月，帝晶光電以450萬(wàn)片的出貨量規(guī)模位列第7位。若針對(duì)智能手機(jī)用液晶模組市場(chǎng)，帝晶光電是僅繼信利國(guó)際、河源中光電之后的第三大供應(yīng)商。

上述重組方案顯示，2014年1至9月，帝晶光電液晶模組、觸摸屏、全貼合產(chǎn)品的月產(chǎn)能平均分別達(dá)到360萬(wàn)片、110萬(wàn)片和15萬(wàn)片。

在此番交易中，帝晶光電江粉磁材進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾，保證2015年度、2016年度、2017年度的凈利潤(rùn)分別不低于1億元、1.3億元和1.7億元。這意味著，帝晶光電未來(lái)3年凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率將保持在30%左右。

此外，帝晶光電的終端客戶(hù)涵蓋華為、聯(lián)想、酷派等智能手機(jī)品牌廠商。今年1至9月，前10大客戶(hù)分別是東莞華貝電子（供應(yīng)華為、聯(lián)想及海外品牌）、天瓏移動(dòng)（供應(yīng)聯(lián)想）、龍旗電子（供應(yīng)聯(lián)想）、康佳通信、上海鼎訊（供應(yīng)海外品牌）、聯(lián)想移動(dòng)通信（武漢）公司（供應(yīng)聯(lián)想）、東莞宇龍通信（供應(yīng)酷派）、海信、深圳泰衡諾科技（供應(yīng)傳音Tecno及海外品牌）、聞泰通訊（供應(yīng)華為、聯(lián)想、TCL及海外品牌）。