一、企業(yè)簡(jiǎn)介
立訊精密做連接器起家，2010年在深交所上市后，通過(guò)縱向的垂直整合與橫向的業(yè)務(wù)拓展，現(xiàn)已成為一家覆蓋連接線、連接器、聲學(xué)、天線、無(wú)線充電及震動(dòng)馬達(dá)等多元化零組件、模組與系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品的精密制造企業(yè)。
據(jù)財(cái)報(bào)和公開資料整理，立訊精密主營(yíng)業(yè)務(wù)主要有四部分組成：消費(fèi)電子產(chǎn)品、電腦互聯(lián)產(chǎn)品、通訊互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、汽車互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。其中，消費(fèi)電子產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入比重接近85%，是業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最主要力量，也就是說(shuō)，經(jīng)過(guò)多年戰(zhàn)略布局，立訊精密成為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的精密制造平臺(tái)型企業(yè)。
二、行業(yè)空間及發(fā)展趨勢(shì)
1、消費(fèi)電子行業(yè)：連接器、連接線等產(chǎn)品覆蓋整個(gè)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)，所以我們主要看整個(gè)消費(fèi)電子行業(yè)空間，據(jù)Statista預(yù)測(cè)，2023年全球消費(fèi)電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到11166.4億美元，也就是7萬(wàn)多億元人民幣，全球行業(yè)空間巨大。
從發(fā)展趨勢(shì)看，主要有三點(diǎn)：一是高端消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，這點(diǎn)可以從蘋果產(chǎn)品線代工主要放中國(guó)大陸側(cè)面驗(yàn)證。二是消費(fèi)電子行業(yè)分工日益深化，未來(lái)品牌商和代工生產(chǎn)商分工將更加明顯，雙方相輔相成，各具優(yōu)勢(shì)；一方面，知名品牌廠商掌握了主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的核心技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)，逐漸將發(fā)展重心放在關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)、品牌推廣以及渠道建設(shè)，委外代工的比例不斷加大，以降低成本和提高產(chǎn)能；另一方面，代工廠商通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，將會(huì)以規(guī)模化的制造、良好的質(zhì)量、低廉的價(jià)格等優(yōu)勢(shì)，在消費(fèi)電子代工領(lǐng)域取得進(jìn)一步發(fā)展。
從產(chǎn)品終端看，消費(fèi)電子發(fā)展朝著穿戴產(chǎn)品方向突進(jìn)，立訊精密成功切入TWS、watch高速增長(zhǎng)細(xì)分賽道，消費(fèi)電子行業(yè)作為目前立訊精密營(yíng)收重要來(lái)源，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。
2、電腦互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：根據(jù)Gartner統(tǒng)計(jì)，2020年Q3，全球PC出貨量總計(jì)7140萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.6%，今年受疫情影響，在線學(xué)習(xí)需求提升，推動(dòng)PC行業(yè)反彈，整體向下趨勢(shì)難改，此版塊業(yè)務(wù)未來(lái)對(duì)立訊的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。未來(lái)移動(dòng)終端的發(fā)展趨勢(shì)，趨向于像智能穿戴領(lǐng)域聚集，特定化應(yīng)用聚集（游戲、辦公等）。
3、通訊互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品：此業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要應(yīng)用于5G基站，根據(jù)公開資料整理，預(yù)計(jì)2021年120萬(wàn)座，后續(xù)逐步減少，這里需要注意的就是，5G基站對(duì)天線、濾波器使用密度相對(duì)4G是有明顯的提升，4G主要是8通道，5G達(dá)到64通道，這里會(huì)帶來(lái)價(jià)值量的提升，短期對(duì)立訊精密的業(yè)績(jī)形成支撐。
4、汽車互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：近期的汽車智能化、新能源化趨勢(shì)明顯，進(jìn)一步提升連接器需求，根據(jù)中國(guó)《汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》要求，截止2025年新能源汽車滲透率，要達(dá)到20%，目前滲透率大概在5%左右，另外連接器在傳統(tǒng)燃油車價(jià)值量是2500元左右，新能源車大概約3500元附近，此版塊業(yè)務(wù)屬于量?jī)r(jià)齊升的邏輯，后期行業(yè)具有較大想象空間，汽車行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，未來(lái)主要是新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油車的過(guò)程，并且汽車智能化，無(wú)人駕駛、電子化滲透率都在逐步加速。此業(yè)務(wù)板塊對(duì)立訊精密長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，提供有效支撐。
三、企業(yè)護(hù)城河
1、前瞻布局與研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新相結(jié)合：積極投入研發(fā)，保持企業(yè)后續(xù)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。再者公司管理層密切跟蹤行業(yè)主流發(fā)展趨勢(shì)，定期召開內(nèi)部研討會(huì)議，未雨綢繆、積極探討當(dāng)前產(chǎn)品及業(yè)務(wù)天花板，從自身專業(yè)角度出發(fā)，進(jìn)行行業(yè)深度調(diào)研，通過(guò)不斷地沙盤演練，探尋企業(yè)未來(lái)發(fā)展新航向。
2、客戶結(jié)構(gòu)合理：消費(fèi)電子端-手機(jī)六強(qiáng)都是其客戶，另外覆蓋索尼、谷歌、微軟等國(guó)際知名龍頭企業(yè)。汽車端日產(chǎn)、英菲尼迪、蔚來(lái)等。通訊產(chǎn)品覆蓋華為、惠普、思科、浪潮等國(guó)內(nèi)知名品牌，立訊精密不僅僅產(chǎn)品布局完善，客戶結(jié)構(gòu)合理穩(wěn)定，供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)換有一定成本，中小企業(yè)切入有一定壁壘。
3、規(guī)模優(yōu)勢(shì)：立訊精密一直堅(jiān)守合縱連橫戰(zhàn)略，不斷進(jìn)行垂直整合，以及橫向業(yè)務(wù)拓寬，產(chǎn)業(yè)資源協(xié)同效應(yīng)明顯。這使得立訊精密不斷切入產(chǎn)業(yè)鏈上游核心高附加值產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)，增厚毛利率，利用橫向業(yè)務(wù)擴(kuò)展，降低單位固定資產(chǎn)折舊，從而降低單位產(chǎn)品成本，增厚企業(yè)利潤(rùn)。
四、上篇總結(jié)
從立訊精密四大主營(yíng)業(yè)務(wù)推斷，除去PC端未來(lái)存在不確定性，消費(fèi)電子、通訊、汽車三大業(yè)務(wù)板塊未來(lái)對(duì)立訊業(yè)績(jī)支撐的確定性比較高。
綜合看，未來(lái)3年內(nèi)，立訊精密有望保持業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，從自身出發(fā)立訊護(hù)城河比較寬，管理團(tuán)隊(duì)、研發(fā)投入、客戶結(jié)構(gòu)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)等都在不斷加深、加寬立訊精密的護(hù)城河。
定性分析看：立訊具有好賽道+好企業(yè)優(yōu)勢(shì)。
【下篇預(yù)告，本周五發(fā)布：立訊精密業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力；從財(cái)務(wù)剖析立訊精密痛點(diǎn)；業(yè)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)比】
01月07日 18:14
