經(jīng)旭日大數(shù)據(jù)中心整理與研究手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈攝像頭部分本土上市公司自2006年至2017年的利潤(rùn)變動(dòng)數(shù)據(jù)，作此攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈上市公司利潤(rùn)分析報(bào)告，從行業(yè)利潤(rùn)占比、利潤(rùn)率變動(dòng)、公司個(gè)體、投資等方面進(jìn)行分析。向讀者展現(xiàn)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈攝像頭部分上市公司的利潤(rùn)情況，并在此基礎(chǔ)上對(duì)手機(jī)攝像頭部分的利潤(rùn)趨勢(shì)及發(fā)展前景做出了科學(xué)的預(yù)測(cè)，最后對(duì)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈攝像頭標(biāo)的公司投資潛力進(jìn)行了分析。
基本觀點(diǎn)：
一、行業(yè)基本面概述
我們?cè)谏弦黄谑謾C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分析報(bào)告（手機(jī)產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)利潤(rùn)詮釋之系列一：機(jī)遇與危機(jī)并存）中提到，在手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中攝像頭是不錯(cuò)的投資板塊，根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)攝像頭上市公司一共12家，該部分上市公司利潤(rùn)均值從07年的723.45萬(wàn)元增長(zhǎng)到2017年的16676.34萬(wàn)元，年均增長(zhǎng)230%；是整個(gè)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈之中為數(shù)不多的利潤(rùn)水平高于整體利潤(rùn)均值水平的部分；并且在2012年之后攝像頭的利潤(rùn)增長(zhǎng)與整體的上市公司利潤(rùn)水平呈逐漸拉升的趨勢(shì)，這也預(yù)示著未來(lái)攝像頭利潤(rùn)將持續(xù)高于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司整體水平，并以大于手機(jī)產(chǎn)業(yè)上市公司整體利潤(rùn)水平的增長(zhǎng)速度快速增長(zhǎng)。
圖表1：2007Q1-2017Q1攝像頭利潤(rùn)趨勢(shì)圖
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從2007年至2017年利潤(rùn)率變動(dòng)的方面來(lái)看，攝像頭部分上市公司的利潤(rùn)率基本一直都高于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整體上市公司的利潤(rùn)率水平；除2008年受全球金融危機(jī)的影響，利潤(rùn)率急劇下降到跟整體利潤(rùn)率重疊外，整個(gè)區(qū)間攝像頭上市公司的利潤(rùn)率都高于手機(jī)整體上市企業(yè)的利潤(rùn)率均值水平，尤其在2015年攝像頭部分的利潤(rùn)率曾一度創(chuàng)歷史新高達(dá)14%，但是至2016年之后攝像頭利潤(rùn)率與手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司整體的利潤(rùn)率水平開(kāi)始趨于平行，保持在兩個(gè)百分點(diǎn)的利潤(rùn)率差。
圖表2:2007Q1—2017Q1攝像頭利潤(rùn)率趨勢(shì)圖
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二、產(chǎn)能釋放效應(yīng)明顯，利潤(rùn)預(yù)期持續(xù)保持快速增長(zhǎng)
根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)顯示，2017年手機(jī)攝像頭部分上市企業(yè)的利潤(rùn)均值為16676.34萬(wàn)元，占手機(jī)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上市企業(yè)利潤(rùn)的15%，是除整機(jī)外利潤(rùn)最高的部分。利潤(rùn)率緊排在終端、電子元器件、生物識(shí)別等高端科技之后，但該幾部分絕對(duì)利潤(rùn)均在攝像頭之后，說(shuō)明其在量上還有一些限制。絕對(duì)利潤(rùn)上攝像頭部分僅排在整機(jī)之后，但是整機(jī)沒(méi)有攝像頭較高的利潤(rùn)率。因此攝像頭在相對(duì)于其他高技術(shù)含量的部分有量上的優(yōu)勢(shì)（產(chǎn)能效應(yīng)明顯），相對(duì)于整機(jī)絕對(duì)利潤(rùn)大的部分?jǐn)z像頭部分有利潤(rùn)率上的優(yōu)勢(shì)，這正是我們看好攝像頭部分的原因。
圖表3 2017年1Q手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)情況分布表
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三、為何攝像頭持續(xù)高于整個(gè)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)水平
攝像頭何以能長(zhǎng)期保持高于整個(gè)行業(yè)的平均利潤(rùn)水平，我們上邊說(shuō)了攝像頭部分相對(duì)于整機(jī)等絕對(duì)利潤(rùn)大的部分最大的優(yōu)勢(shì)在于其較高的利潤(rùn)率，因?yàn)殡m然攝像頭部分沒(méi)有主控芯片或者生物識(shí)別那么高的科技含量，但是攝像頭領(lǐng)域依然有很多壁壘，而這些壁壘是保證其長(zhǎng)期高于整體利潤(rùn)均值的主要原因。
1 、技術(shù)及工藝壁壘
手機(jī)攝像模組的生產(chǎn)工藝復(fù)雜，綜合了光學(xué)、物理學(xué)、化學(xué)、材料學(xué)、精密機(jī)械、電子技術(shù)和機(jī)電等多學(xué)科的研究成果，且主流生產(chǎn)技術(shù)和工藝在不斷的快速更新，對(duì)產(chǎn)品的品質(zhì)要求也日益嚴(yán)格，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)有較高的技術(shù)和工藝要求。同時(shí)，精細(xì)化的生產(chǎn)過(guò)程要求企業(yè)擁有多年的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累，不斷改善生產(chǎn)工藝，提高產(chǎn)品良率，才能生產(chǎn)出具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的高性價(jià)比產(chǎn)品。
2 、人才壁壘
手機(jī)攝像模組生產(chǎn)具有精細(xì)化等特點(diǎn)，只有工藝技能較高的工人才能勝任復(fù)雜的生產(chǎn)加工工序，企業(yè)需要相對(duì)較長(zhǎng)的周期和較高的費(fèi)用來(lái)培養(yǎng)具有熟練操作技術(shù)的工人。其次，由于光學(xué)元器件技術(shù)更新?lián)Q代較快，為了快速響應(yīng)市場(chǎng)需求，開(kāi)發(fā)出高品質(zhì)的新產(chǎn)品，需要大量進(jìn)行技術(shù)更新和質(zhì)量改進(jìn)的研發(fā)人員。為保證企業(yè)高效運(yùn)行，企業(yè)還需要有豐富經(jīng)驗(yàn)將資源進(jìn)行整合的管理人才。
3 、資金壁壘
該行業(yè)是技術(shù)密集加資本密集型行業(yè)，新進(jìn)入企業(yè)需要大規(guī)模的資金投入。在生產(chǎn)前期，建設(shè)高技術(shù)規(guī)?；a(chǎn)線動(dòng)輒需要數(shù)千萬(wàn)元，由于下游產(chǎn)業(yè)多形成一批國(guó)際化大公司，這些公司對(duì)市場(chǎng)控制能力較強(qiáng)，往往要求生產(chǎn)廠商提供較長(zhǎng)的貨款回籠期，因此在生產(chǎn)過(guò)程中，對(duì)企業(yè)流動(dòng)資金需求量巨大。且在后續(xù)的技術(shù)更新和產(chǎn)品升級(jí)中，同樣需要較大規(guī)模的研發(fā)投入。
4 、規(guī)模壁壘
手機(jī)攝像模組產(chǎn)品的成本和生產(chǎn)規(guī)模有著直接的關(guān)系，雖然產(chǎn)品種類較多，但其絕對(duì)單價(jià)通常較低。通常情況下，只有進(jìn)行規(guī)?；a(chǎn)，才能有效分?jǐn)偢黜?xiàng)期間費(fèi)用和其它固定成本,進(jìn)而產(chǎn)生效益。其次，生產(chǎn)規(guī)模越大，對(duì)原材料供應(yīng)商的議價(jià)能力也越強(qiáng)，才能降低生產(chǎn)成本。第三，下游主要品牌客戶對(duì)元器件的需求量一般比較大。為了保證供應(yīng)和品質(zhì)穩(wěn)定，客戶為同一元器件一般只會(huì)選擇幾家供應(yīng)商持續(xù)供貨?；谶@種經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，要進(jìn)入行業(yè)的主流市場(chǎng)必須具備一定的生產(chǎn)規(guī)模，只有大規(guī)模生產(chǎn)能力的企業(yè)才能參與主流市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
5 、客戶資源壁壘
由于智能消費(fèi)電子產(chǎn)品對(duì)專利技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量的要求嚴(yán)格，下游客戶通常對(duì)供應(yīng)商的選擇較為謹(jǐn)慎，認(rèn)證周期比較長(zhǎng)，客戶與企業(yè)均采取定制生產(chǎn)的合作模式，定制生產(chǎn)模式的長(zhǎng)期穩(wěn)定性決定了合作雙方的專一性和排他性，增強(qiáng)了客戶黏性與穩(wěn)定性。手機(jī)攝像模組生產(chǎn)企業(yè)必須與下游知名品牌客戶建立穩(wěn)定合作關(guān)系，才能獲得穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)訂單，保證較高的盈利水平。一旦能夠進(jìn)入核心供應(yīng)商名單并形成穩(wěn)固供應(yīng)關(guān)系，一般不會(huì)輕易改變，形成一定客戶壁壘。
四、A股市場(chǎng)攝像頭公司情況
隨著智能手機(jī)的興起，國(guó)內(nèi)廠商不論是上游零組件領(lǐng)域還是下游品牌廠商都得了巨大的進(jìn)步；零組件方面，如瑞聲科技/歌爾聲學(xué)等已經(jīng)在聲學(xué)領(lǐng)域具備全球領(lǐng)先定位；下游品牌廠商如華為、小米、OPPO等已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)知名品牌，并開(kāi)始成長(zhǎng)為國(guó)際知名品牌。國(guó)內(nèi)智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)的快速崛起也為攝像頭產(chǎn)業(yè)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)性的發(fā)展機(jī)遇。那么A股市場(chǎng)里攝像頭部分的上市公司利潤(rùn)表現(xiàn)怎么樣呢？
歐菲光（002456）
公司攝像頭龍頭企業(yè)，目前供應(yīng)共基板和支架式兩種雙攝像頭產(chǎn)品，支架式成為行業(yè)最快和最成熟的，良率突破95%。近年來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)迅速，利潤(rùn)率雖然有所下降主要是由于公司對(duì)外投資擴(kuò)建產(chǎn)能灘低了利潤(rùn)率，但是公司行業(yè)龍頭的位置不變，產(chǎn)能釋放效應(yīng)將保障公司利潤(rùn)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
華天科技（000901）
公司持有昆山西鈦63.85%股權(quán)。昆山西鈦主要從事超大規(guī)模集成電路封裝，并生產(chǎn)手機(jī)、筆記本電腦及車載影像系統(tǒng)等使用的微型攝像頭模組和MEMS傳感器(光電子器件)。已建成每月2000片左右影像傳感器封裝產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)了最先進(jìn)TSV技術(shù)CSP封裝方式產(chǎn)業(yè)化。同時(shí)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，利潤(rùn)率波動(dòng)也不是很大，是一支比較穩(wěn)定的投資標(biāo)的。
圖表4:2006Q1—2017Q1相關(guān)A股公司利潤(rùn)趨勢(shì)圖
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合力泰（002217）
公司作為一家擁有觸控顯示、攝像頭、指紋識(shí)別模組、FPC、蓋板玻璃綜合配套能力的一站式服務(wù)商，在即將爆發(fā)的全面屏潮流下，反應(yīng)迅速，爭(zhēng)搶先機(jī)。當(dāng)前的合力泰，經(jīng)過(guò)幾番整合，當(dāng)前的合力泰已經(jīng)朝著“綜合供應(yīng)鏈企業(yè)”的方向進(jìn)軍。產(chǎn)業(yè)集中創(chuàng)跨周期紅利，創(chuàng)新升級(jí)孕新成長(zhǎng)契機(jī).各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)入全面快速發(fā)展周期，業(yè)績(jī)未來(lái)3年高速成長(zhǎng)。
晶方科技（603005）
公司是全球第二大WLCSP封測(cè)服務(wù)商：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為集成電路的封裝測(cè)試業(yè)務(wù)，主要為影像傳感芯片、環(huán)境光感應(yīng)芯片、微機(jī)電系統(tǒng)(MEMS)、發(fā)光電子器件(LED)等提供晶圓級(jí)芯片尺寸封裝(WLCSP)及測(cè)試服務(wù)。公司在經(jīng)歷了2015-16年低谷之后迎來(lái)行業(yè)新變化，指紋識(shí)別前置化與雙攝爆發(fā)將為公司帶來(lái)新增訂單，從公司的利潤(rùn)率增長(zhǎng)情況我們可以得到驗(yàn)證。
圖表5：2006Q1—2017Q1相關(guān)A股利潤(rùn)率趨勢(shì)圖
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水晶光電（002273）
公司屬于光學(xué)光電子行業(yè)，并位于光學(xué)光電子產(chǎn)業(yè)鏈上游，主要從事光學(xué)光電子元器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品光學(xué)低通濾波器和紅外截止濾光片是數(shù)碼相機(jī)、可拍照手機(jī)攝像頭及其它數(shù)字?jǐn)z像頭鏡頭系統(tǒng)的核心部件。公司利潤(rùn)率一直處于高位，雖近期的利潤(rùn)率有所下滑，但公司的利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，說(shuō)明公司在量上得到較大的突破，預(yù)期公司利潤(rùn)會(huì)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
上述數(shù)據(jù)由旭日偉業(yè)大數(shù)據(jù)中心（簡(jiǎn)稱旭日大數(shù)據(jù)）提供，最終解釋權(quán)歸旭日大數(shù)據(jù)所有，如需轉(zhuǎn)載，亦請(qǐng)載明出處。如有疑問(wèn)可發(fā)郵件至research@shoujibao.cn。
01月07日 18:14
