7月隨著旺季的到來(lái),中小尺寸面板價(jià)格持續(xù)上漲,部分規(guī)格帶動(dòng)模組價(jià)格上漲,對(duì)天馬構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。
a-Si產(chǎn)能退出,旺季a-Sicell和LCM價(jià)格均大幅反彈:隨著第三季度備貨旺季的到來(lái),終端市場(chǎng)加大對(duì)面板的采購(gòu)力度,a-Si供貨短缺加劇,7月面板價(jià)格繼續(xù)上漲。5寸HDcell7月價(jià)格環(huán)比上升達(dá)10%,年初至今價(jià)格上漲高達(dá)27%;相應(yīng)的5寸HDLCM價(jià)格環(huán)比上升達(dá)5%,年初至今價(jià)格上漲高達(dá)7%。5.5寸FHDLCM7月價(jià)格環(huán)比上升1.6%,年初至今價(jià)格略微下降,基本保持穩(wěn)定。目前來(lái)看,a-Si漲價(jià)已從cell進(jìn)一步至LCM,從5寸HD進(jìn)一步至5.5寸FHD,隨著旺季的來(lái)臨,價(jià)格上漲至少可以再持續(xù)1-2個(gè)季度。
LTPS需求向好,旺季LTPScell價(jià)格大幅反彈,LCM價(jià)格穩(wěn)定:5.5FHDLTPScell7月價(jià)格環(huán)比上升高達(dá)9%,年初至今價(jià)格上漲高達(dá)12%;相應(yīng)的5.5FHDLTPSLCM7月價(jià)格保持穩(wěn)定,年初至今價(jià)格小幅下跌3%。今年5.5寸LTPSFHD取代5寸a-SiHD成為千元智能機(jī)標(biāo)配,LTPS面板需求向好,恰逢擴(kuò)產(chǎn)處于低谷,我們預(yù)計(jì)今年會(huì)出現(xiàn)1-2個(gè)季度的供不應(yīng)求。LTPScell7月單月的價(jià)格上漲幅度就達(dá)9%,說(shuō)明LTPS面板供給開(kāi)始緊缺。但LTPS模組直接供貨給品牌廠商,不敢貿(mào)然漲價(jià),價(jià)格趨勢(shì)整體平緩。若LTPScell上漲持續(xù),也有望帶動(dòng)LTPSLCM價(jià)格上漲。
a-Si和LTPS漲價(jià)持續(xù),天馬業(yè)績(jī)彈性巨大:a-Si價(jià)格上漲利好天馬體內(nèi)a-Si產(chǎn)線,2015年所有a-Si產(chǎn)線共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105億,16年a-Si價(jià)格每提升1%,營(yíng)收就會(huì)增加1.05億,成本幾乎不變,增加的營(yíng)收基本都進(jìn)入凈利潤(rùn)。而天馬2015年全年的凈利潤(rùn)才在5.5億,a-Si價(jià)格每提升1%帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性就將近20%。今年廈門(mén)天馬5.5代線產(chǎn)能進(jìn)一步釋放,將實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷(xiāo),且LTPS模組價(jià)格止跌,看好LTPS產(chǎn)線營(yíng)收和盈利能力的雙提升。5.5代LTPS線滿產(chǎn)后營(yíng)收在60億左右,凈利率樂(lè)觀估計(jì)為10%,凈利潤(rùn)將達(dá)6億,一旦注入,業(yè)績(jī)彈性可觀。
短期看價(jià)格反彈,長(zhǎng)期仍看好AMOLED,維持“增持”評(píng)級(jí):(1)短期我們看好a-Si和LTPS價(jià)格上漲帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。(2)長(zhǎng)期看好公司承LTPS啟AMOLED,AMOLED技術(shù)布局跑在前面,有望抓住AMOLED快速成長(zhǎng)、供不應(yīng)求的2-3年。(3)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)暫不考慮廈門(mén)天馬資產(chǎn)注入,預(yù)計(jì)16-18年公司凈利潤(rùn)為9.1、10.5和14.8億,EPS為0.65、0.75和1.06,對(duì)應(yīng)PE為32、28和20倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示:面板價(jià)格漲幅低于預(yù)期、AMOLED量產(chǎn)推進(jìn)不順利
01月07日 18:14
