據(jù)中國(guó)香港財(cái)華網(wǎng)報(bào)道，今年新上市公司中，爭(zhēng)議最大的就屬小米集團(tuán)（01810.HK）莫屬，上市首日公司董事長(zhǎng)雷軍說讓首日買入公司股票的投資者賺一倍，有個(gè)別投資者頭腦發(fā)熱就重倉(cāng)買入了，可是，公司股價(jià)上市之后好景不長(zhǎng)，之后一路下行，股價(jià)最低跌至每股12.38港元，短短幾個(gè)月時(shí)間小米的股價(jià)距離最高點(diǎn)（每股22.2港元）已經(jīng)近乎腰斬。
其實(shí)，對(duì)于公司市值的定價(jià)在上市初投資者的看法差異就比較大，看空的投資者認(rèn)為小米集團(tuán)利潤(rùn)太少不足以支撐公司的市值，在未來也很難有較高的利潤(rùn)率；看多的投資者堅(jiān)定看好公司的生態(tài)模式，相信公司的問題只是暫時(shí)的，在這一陣營(yíng)中不乏有一些行業(yè)大咖，例如：小鵬汽車的董事長(zhǎng)何小鵬通過微博稱，已經(jīng)通過二級(jí)市場(chǎng)買入小米股票超過一億美金；著名財(cái)經(jīng)作家吳曉波在其微信公眾號(hào)發(fā)文章稱，專程去富途證券香港營(yíng)業(yè)部開戶，認(rèn)購(gòu)了20萬美元的小米股票。就算有一些行業(yè)大咖非?？春眯∶椎奈磥恚蔡统稣娼鸢足y在增持，但公司股價(jià)上市至今還是破發(fā)了，那么，這其中的原因是什么？
?。▓D片來源：何小鵬個(gè)人微博）
綜合毛利率約10%
小米集團(tuán)上市之后，股價(jià)短期沖高，市值最高已經(jīng)超過4000億元人民幣，這意味什么呢？如果我們認(rèn)為小米只是一家普通的制造業(yè)公司，按照香港市場(chǎng)給制造業(yè)公司的估值市盈率一般在五至十倍之間，也就是說小米集團(tuán)起碼需要約400億元人民幣以上的凈利潤(rùn)來支撐公司的4000億市值。但是，我們查看公司歷年的盈利狀況發(fā)現(xiàn)，小米集團(tuán)2015和2017年是虧損的，2018年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入796.5億元人民幣，同比增加75.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)76.05億元，同比去年扭虧為贏，就算今年下半年公司凈利潤(rùn)還可以保持上半年這種盈利水平，全年看凈利潤(rùn)也很難達(dá)到400億元人民幣。
?。▓D片來源：小米集團(tuán)2018年中期報(bào)告）
但市場(chǎng)上有一種樂觀的說法，認(rèn)為小米在構(gòu)造一個(gè)生態(tài)圈，公司屬于高科技企業(yè)，估值不應(yīng)該簡(jiǎn)單按制造業(yè)給，對(duì)于這種說法我們先不做評(píng)論，我們看看小米的業(yè)務(wù)構(gòu)成，從公司2018半年報(bào)公布的數(shù)據(jù)看，智能手機(jī)業(yè)務(wù)占了公司總收入的67.4%，這塊的毛利率由2017年二季度的8.7%下降至2018年二季度的6.7%；另外一項(xiàng)占比營(yíng)收較大的業(yè)務(wù)與生活相關(guān)的消費(fèi)產(chǎn)品占了公司總收入的22.9%，毛利率由2017年二季度的11.7%下降至2018二季度的9.4%，這兩項(xiàng)占比公司營(yíng)收較大的業(yè)務(wù)毛利率均不高且在下滑；最后我們看到毛利率高達(dá)62.8%的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占比收入只有8.8%且這個(gè)比例還在下滑。從上述公司業(yè)務(wù)構(gòu)成上面我們很難想象小米是一家互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)企業(yè)，因?yàn)檎急裙緺I(yíng)收高達(dá)90%以上的業(yè)務(wù)毛利率均不超過10%。
?。▓D片來源：小米集團(tuán)2018年中期報(bào)告）
結(jié)合上面數(shù)據(jù)來看，我們也就不難理解公司股價(jià)至今年高點(diǎn)附近已經(jīng)快腰斬了，因?yàn)樵谏鲜袝r(shí)候有一部分投資者認(rèn)為小米屬于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，使公司股價(jià)嚴(yán)重高估，慢慢的隨著大眾理性，公司市值也逐漸向合理區(qū)域回歸。
在公司股價(jià)已經(jīng)破發(fā)的背景下，雷軍上市首日表示讓投資小米的股東利潤(rùn)翻倍，這還算數(shù)嗎?
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
相信認(rèn)真讀過上面一段文章的投資者，心里已經(jīng)大概有個(gè)底了，上半年雖說公司營(yíng)收繼續(xù)快速增長(zhǎng)，但占比公司營(yíng)收較大的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)智能手機(jī)業(yè)務(wù)和lOT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率都在下滑，也就是說在整個(gè)智能手機(jī)逐漸飽和的市場(chǎng)，加上手機(jī)行業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)較大，小米為了保持銷量增長(zhǎng)，犧牲了一部分利潤(rùn)。后期，這種趨勢(shì)能否反轉(zhuǎn)或許比較困難，因?yàn)橹悄苁謾C(jī)市場(chǎng)逐漸飽和，未來只有存量沒有增量，公司的利潤(rùn)率更加不樂觀。
以上這些也只是我們的一面之詞，我們?cè)賮砜纯唇谀Ω笸▽?duì)于小米集團(tuán)發(fā)表的報(bào)告，據(jù)摩根大通的報(bào)告稱小米的手機(jī)出貨量不太可能出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，對(duì)此，報(bào)告給出的理由是“在5G技術(shù)正式被采納及廣泛應(yīng)用前，內(nèi)地智能手機(jī)需求增長(zhǎng)會(huì)持續(xù)疲弱”。
綜上所述，對(duì)于雷軍在小米上市時(shí)表示讓在二級(jí)市場(chǎng)投資小米的股東，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)翻倍，短期來看并不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)橄胍∶椎墓蓛r(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，小米集團(tuán)的凈利潤(rùn)需要達(dá)到近千億，您覺得短期這可能嗎？
01月07日 18:14
