精測(cè)電子(300567)2017Q1-Q3 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)增速快于收入增速。
1、精測(cè)電子 2017Q3 單季收入 2.09 億元(同比+74.1%)， 凈利潤(rùn) 6224 萬(wàn)元(同比 203.5%) ，2017Q1——Q3 累計(jì)收入 5.16 億元(同比+51.5%) ，凈利潤(rùn) 1.15 億元(同比+129%) ：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，整體趨勢(shì)向好;
2、 利潤(rùn)率穩(wěn)中有升，三項(xiàng)費(fèi)用率下降，運(yùn)營(yíng)效率顯著提升： 毛利率 50.5%(同比-0.1pct， 環(huán)比+3.5pct)，凈利率 21.9% (同比+9.4pct， 環(huán)比+5.4pct) ，銷(xiāo)售費(fèi)用率 8.5%(同比-1.8pct，環(huán)比-0.7pct) ，管理費(fèi)用率 21.3%(同比-5.4pct，環(huán)比-1.8pct) ，財(cái)務(wù)費(fèi)用率 0.2%(同比-0.4pct) ;
3、預(yù)收款和存貨大增，應(yīng)收款管理能力強(qiáng)，現(xiàn)金流持續(xù)改善：預(yù)收款余額 2642 萬(wàn)元(同比+5205%) ，存貨余額 1.99 億元(同比+306%) ，應(yīng)收款合計(jì) 2.64 億元(同比+0%) ，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 5260 萬(wàn)元(同比+319%) ，公司采用以銷(xiāo)定產(chǎn)模式，產(chǎn)能跟隨訂單穩(wěn)步釋放。
AOI 業(yè)務(wù)勢(shì)如破竹， LCD 檢測(cè)龍頭地位鞏固， OLED 檢測(cè)有望超預(yù)期：
1、2017Q4 到 2018 年面板廠的設(shè)備招標(biāo)需求將保持景氣：即將進(jìn)入設(shè)備招標(biāo)的數(shù)條在建產(chǎn)線包括富士康廣州 11 代 LCD 產(chǎn)線(總投資 610 億) 、華星光電武漢 6 代 OLED 產(chǎn)線(總投資 350 億) 和深圳 11 代 LCD 產(chǎn)線(總投資 465 億) 、京東方綿陽(yáng) 6 代 OLED 產(chǎn)線(總投資 465 億)等。
2、 精測(cè)電子 2017Q3 的 OLED-AOI 檢測(cè)中標(biāo)量說(shuō)明公司正在此項(xiàng)業(yè)務(wù)迅速突破。根據(jù)中國(guó)招標(biāo)網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，公司 2017Q3 除了繼續(xù)鞏固在 LCD 模組自動(dòng)化檢測(cè)和 LCD-AOI 檢測(cè)的龍頭地位，還在 OLED 領(lǐng)域獲得如下進(jìn)展： (1)中標(biāo)京東方成都 6 代 OLED 產(chǎn)線多種 AOI 設(shè)備大訂單(包括玻璃邊緣檢查機(jī)、宏觀微觀缺陷檢查機(jī)等) ;(2)中標(biāo)數(shù)臺(tái)深圳柔宇科技 6 代 OLED 產(chǎn)線上應(yīng)用于 Array 制程玻璃基板檢測(cè)的陣列宏觀檢查機(jī)，標(biāo)志著 Array 制程訂單的進(jìn)一步突破。
面板投資保持高景氣，緊握核心技術(shù)的國(guó)產(chǎn)化龍頭增長(zhǎng)將超行業(yè)增速
1、我們預(yù)計(jì) 2019 年國(guó)內(nèi) LCD+OLED 面板線建廠總投資有望超 2100 億元，對(duì)應(yīng) 2017——2019 年復(fù)合增速有望達(dá) 40%：其中 2019 年 LCD 面板線總投資有望超 1400 億元， 對(duì)應(yīng)三年復(fù)合增速約 35%; 2019 年 OLED 面板線總投資有望超 700 億元，對(duì)應(yīng)三年復(fù)合增速約 45%;
2、面板出貨面積穩(wěn)健增長(zhǎng)，下游需求保持景氣：根據(jù) IHS，預(yù)計(jì)到 2019年全球 LCD 面板出貨面積將超 1.9 億平方米，對(duì)應(yīng)三年復(fù)合增速 5%，中國(guó)高世代 LCD 面板線擴(kuò)產(chǎn)將填補(bǔ)日韓廠商 LCD 產(chǎn)能退出的市場(chǎng)空白; 預(yù)計(jì)到 2019 年全球 OLED 面板出貨面積將達(dá)到 4700 萬(wàn)平方米，對(duì)應(yīng)三年復(fù)合增速 75%，中國(guó)將成為僅次于韓國(guó)的全球第二大 OLED 生產(chǎn)國(guó)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
我們預(yù)計(jì) 2017/2018/2019 年?duì)I業(yè)收入有望達(dá) 8.7 億元/12.5 億元/16 億元，分別同比增長(zhǎng) 66%/44%/29%，歸母凈利潤(rùn)為 1.62 億元/2.63 億元/3.6 億元，分別同比增長(zhǎng) 64%/63%/37%，對(duì)應(yīng) EPS 為 1.98 元/3.22 元/4.39 元，對(duì)應(yīng)PE 為 60 倍/37 倍/27 倍，基于精測(cè)電子的 LCD+OLED 檢測(cè)設(shè)備龍頭地位，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。? 風(fēng)險(xiǎn)提示：面板投資增速不達(dá)預(yù)期，收入確認(rèn)進(jìn)度延后。
01月07日 18:14
